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海鸥股份2023年扫尾营收13.81亿元，同比增长1.95%，归母净利润8481.96万元，同比增长15.01%。其中2023年四季度扫尾营收4.98亿元，同比下落2.16%，归母净利润4774.58万元，同比增长39.30%。2024年一季度公司扫尾营收2.69亿元，同比增长29.51%，归母净利润1288.67万元，同比增长483.00%。

事迹守护上行趋势

营收阐述提速：分区域看，境内收入同比增长7.44%，营收占比59.02%，境外收入同比下落5.32%，营收占比40.79%。2024Q1公司营收同比大幅增长，预测为公司大额在手订单正逐步阐述为收入。2023年毛利率进步，2024Q1毛利率有所下落：2023年销售毛利率28.72%，同比进步1.62个百分点，其中境内毛利率24.89%，同比进步2.11个百分点，境外毛利率34.04%，同比进步1.55个百分点。2024Q1毛利率25.63%，同比下落3.78个点。咱们判断2024Q1毛利率下落主如果由于部分低毛利率技俩阐述的扰动。2023年时期用度率小幅增多，2024Q1下落流露：2023年公司时期用度率21.31%，同比进步1.38个百分点，其中销售、处治、研发、财务用度率分辨为8.77%、9.29%、2.79%、0.46%，分辨同比高潮0.97、高潮0.62、高潮0.16、下落0.37个百分点。销售和处治用度率的增多主要来自职工薪资的增长，财务用度率的下落主要受益于汇兑收益的增多。2024Q1公司时期用度率20.90%，同比下落5.9个百分点。其中销售、处治、研发、财务用度率分辨为7.81%、11.98%、1.98%、-0.87%，分辨同比下落1.44、下落1.74、高潮0.27、下落2.99个百分点。

在手订单高增长 后续事迹弹性可期

充分计提缓慢自由,2023年公司全年计提坏账准备2950.83万元，而2022年全年计提1503.96万元。如果均不磋议计提，测算2023年归母净利润将达到1.14亿元，同比增速将达到25.69%，卸偷换袱后后续有望缓慢自由。2023年设想行径产生的现款流量净额为1.97亿元，同比增多2.29亿元。2024Q1设想行径产生的现款流量净额为1025.35万元，同比增多2970.63万元。

公司2023年末在手订单36.23亿元，同比增多43.15%，在手订单鸿沟约是2023年公司全年收入的2.6倍。公司2023年末公约欠债达到11.62亿元，同比增长77.38%。2024Q1公司公约欠债持续增多至15.66亿元，同比增长135.74%，环比增长34.79%。磋议公司订单阐述周期大批在1-2年，后续事迹弹性开释可期。

冷却塔国内期间领跑者

咱们以为当今阛阓对公司在核电及AI液冷领域的潜在地位和空间解析不及。在核电厂中，有两个挫折的冷却系统，分辨为通例岛和核岛，核岛内期间门槛高，此前被国际产物把持。公司布局核电冷却塔多年，凭借期间先发上风，2023年已拿到核岛内冷却塔订单，运转引颈行业国产化。当今二级阛阓的柔和点主要皆集在围聚芯片的二次侧，而淡薄了一次侧必弗成少的斥地-冷却塔。当今主要被好意思资企业把持，海鸥动作国内冷却塔行业领军者，正在积极准备干系认证，国产化空间充分。

盈利预测

磋议公司在手订单填塞以及核电、AI液冷、氢能等的增长后劲，咱们守护盈利预测，预测公司2024年-2025年归母净利润分辨为1.11亿元、1.43亿元，新增2026年预测为1.79亿元，守护“增握”评级。